В 2025–2026 годах российский рынок золота демонстрирует противоречивую картину. С одной стороны — рост рублёвой выручки и обновление ценовых максимумов. С другой — сокращение физических объёмов продаж, прежде всего в ювелирном сегменте.
Этот разрыв и получил название «золотой парадокс».
Рекордные цены на золото в рублях
В начале 2026 года рублёвая цена золота резко выросла. Учетная цена Банка России на 27 января достигла ₽12 088,55 за грамм — это максимум с 1997 года. С начала года рост составил 10,8% (с ₽10 907,88).
За 2025 год золото в рублях подорожало на 27,6% — с ₽8551,74 до ₽10 907,88 за грамм. В октябре–декабре 2025 года цена впервые превысила отметку ₽11 000 за грамм.
Прогноз на 2026 год — около ₽400 тыс. за унцию, что эквивалентно примерно ₽12,9 тыс. за грамм при 31,1 г в унции. Дополнительный фактор — ожидаемое ослабление рубля до ₽92 за доллар, что способно усилить рублёвую доходность золота примерно на 14% в год.
Глобальный драйвер: рост долларовой цены
Рост рублёвой стоимости напрямую связан с мировой динамикой. Цена золота преодолела диапазон $4000–4500 за унцию, а фьючерсы достигали $5626,8.
За 2025 год золото подорожало на 65%, а с начала 2026 года прибавило ещё 29,5%.
Прогнозы крупных банков по итогам 2026 года находятся в диапазоне:
- $4450 в среднем (с возможным ростом до $6000),
- $5200–5300 к концу года,
- $5000,
- $4900+,
- $4323 как годовая средняя.
За последние три года доходность золота составила около 46%. Среди факторов поддержки — геополитика, протекционизм, кризис доверия к валютам и спрос центробанков на физический металл.
Ослабление рубля как усилитель доходности
Дополнительный эффект создаёт валютный фактор. Прогноз по курсу — ₽85–95 за доллар, либо около ₽92 по отдельным оценкам. Это способно добавить к рублёвой доходности золота ещё 15–20%.
При этом январский рост рублёвой цены происходил даже на фоне укрепления рубля на 2,8% — до ₽76 за доллар. Крепкий курс формирует временное «окно», однако основной валютный эффект ожидается в течение 2026 года.
Что происходит с физическими продажами
На фоне ценового ралли снижается доступность металла для массового покупателя.
В 2025 году:
- продано 18,8 млн ювелирных изделий (–8,7% год к году),
- их общий вес составил 43,2 тонны (–22,1%),
- общий спрос на золото для личного пользования — 72 тонны против 73,7 тонны в 2024 году.
Одновременно ювелирный рынок достиг 493,3 млрд рублей (+7,3% в денежном выражении), несмотря на падение физических объёмов. Средний вес изделия составил 1,8 г, а цены находились в диапазоне 7850–8200 руб./г.
В начале 2026 года средняя цена превысила 12 тыс. рублей за грамм, что дополнительно усиливает давление на розничный спрос.
Инвестиционный сегмент и вторичный рынок
Картина неоднородна.
В 2025 году россияне купили 35,5 тонны инвестиционного золота (слитки и монеты) — это максимум с 2014 года. По оценке Минфина, общий объём покупок физического золота мог достигать 50 тонн.
При этом вторичный рынок вырос: аффинированное вторичное золото — 35,2 тонны (+24,3%), ввод в оборот — 17 тонн (+50,4%). Высокие цены стимулируют сдачу лома.
Таким образом, инвестиционный спрос сохраняется, но ювелирный сегмент сокращается.
В чём суть «золотого парадокса»
Механика проста:
- цены растут быстрее, чем физический спрос;
- рублёвая выручка увеличивается за счёт удорожания грамма;
- физические объёмы продаж снижаются из‑за высокой стоимости.
Рост на 64–65% в 2025 году и дополнительные 25–30% с начала 2026 года стимулируют номинальный оборот, но делают металл менее доступным для массового покупателя.
В результате рынок показывает рост в деньгах при сокращении объёмов в штуках и тоннах.
Именно это сочетание — рекордные рублёвые обороты и падение физических продаж — и формирует «золотой парадокс» 2026 года.