Исторические максимумы золота в начале 2026 года
На старте 2026 года золото торгуется вблизи исторических максимумов — в диапазоне $5100–5300 за унцию. Ранее металл уже превышал отметку $5 тыс. за унцию, что стало важным психологическим рубежом для рынка.
По итогам 2025 года золото показало рост +64,69%, а в течение прошлого года цены неоднократно обновляли рекорды, достигнув $3898 за унцию к концу сентября 2025 года. Такая динамика создала мощную базу для дальнейшего движения и усилила интерес инвесторов к сектору.
Почему акции золотодобытчиков отстают от металла
Несмотря на резкий рост цен на золото, акции добывающих компаний в 2025 году реагировали с задержкой. Это описывается как «классический паттерн запаздывающей реакции».
Показательный пример — ЮГК. В период с августа по октябрь 2025 года, когда золото активно росло, акции компании снижались. За этот период бумаги «Южуралзолота» потеряли 49%, опустившись до ₽0,4737 за акцию, тогда как акции «Полюса» за тот же период выросли на 30%.
Именно это отставание и стало фундаментом для последующего восстановления.
Резкий разворот в 2026 году
С начала 2026 года акции ЮГК выросли на 100,3%, тогда как рублевая цена золота за аналогичный период прибавила 11%. Рынок посчитал разрыв между динамикой металла и акций чрезмерным, а вероятность его сокращения — оправдывающей риски.
Отдельные крупные компании также показали положительную динамику:
Newmont прибавила 1,5%, Barrick Mining — 1,9%, Sibanye Stillwater — 4,5%.
Таким образом, сектор начал догонять сам металл.
Фундаментальная база: сильная отчетность за 2025 год
Высокие цены на золото напрямую повлияли на финансовые результаты производителей.
TRX Gold по итогам 2025 финансового года получила выручку $57,6 млн при производстве 18 935 унций золота. Средняя цена реализации составила $3 033 за унцию против $2 179 годом ранее. Маржа EBITDA выросла до 38,2% против 37,1% годом ранее.
New Gold во втором квартале 2025 года зафиксировала рекордный свободный денежный поток $63 млн при выручке $388 млн и чистой прибыли $68 млн ($0,09 на акцию).
Newmont Goldcorp в третьем квартале 2025 года показала выручку $5,52 млрд при прогнозе $5,19 млрд, а прибыль на акцию составила $1,71, что на 18,75% выше ожиданий. Квартальный свободный денежный поток достиг $1,6 млрд.
Agnico Eagle добыла 3,45 млн унций золота в 2025 году при средней цене реализации $3 454 за унцию и денежных затратах $979 за унцию.
Маржинальность и контроль затрат
Рост цен на золото опережает рост совокупных затрат на поддержание производства (AISC), что ведет к расширению маржи. Инфляция затрат в секторе остается ниже 10%, а более низкие цены на нефть частично компенсируют рост расходов на труд и материалы.
TRX Gold снизила затраты на переработку до $14,90 за тонну в 2025 году против $20,07 в 2024 году, переработав 541 000 тонн руды.
Это формирует основу для сильного свободного денежного потока в 2026 году.
Почему переоценка только начинается
Несмотря на улучшение отчетности, рыночная реакция в ряде случаев была сдержанной. Акции TRX Gold выросли лишь на 0,96% на предторгах после публикации отчетности, бумаги New Gold снизились на 0,77% до $7,17, тогда как Newmont прибавила 2,15% до $89,48.
Это расхождение между динамикой золота и акций указывает на постепенный, а не мгновенный характер переоценки сектора.
Дополнительным фактором задержки выступает неопределенность по отдельным компаниям. По ЮГК сохраняются вопросы относительно нового мажоритарного собственника, будущих объемов добычи, капитальных и операционных расходов. Минфин планирует открытый аукцион по продаже государственного пакета, что также влияет на ожидания инвесторов.
Перспективы сектора в 2026 году
Аналитики Jefferies считают, что перспективы для акций золотодобывающих компаний в 2026 году — самые сильные за последние годы. Поддержку оказывают привлекательные оценки, улучшение денежных потоков и стабильность балансов.
Freedom Finance Global видит целевой уровень по акциям ЮГК ₽0,95 на горизонте 12 месяцев. Аналитики ПСБ и «Риком-Траст» допускают достижение ₽1 при сохранении восходящего тренда золота.
Базовый взгляд по сектору остается позитивным, однако возможны коррекции, особенно в случае отката цен на золото.