Трейдеры говорят, что в периоды "медведей" одним из немногих факторов, способствующих росту, является волатильность. Добавьте к этому списку золото. В марте его цена подскочила примерно на 7% и достигла годового максимума чуть менее 2000 долл. за унцию. Поскольку инвесторы сбрасывают акции и корпоративные облигации, деньги перетекают в государственные облигации и золото.
Интерес к желтому металлу кажется странным, учитывая, что инфляция цен в США и других странах, возможно, достигла своего пика. К тому же золото не приносит инвесторам никакого дохода, только прирост и убытки капитала. В физическом виде его хранение представляет собой проблему. Так чем же объясняется возобновление интереса?
Ну, золото действительно является надежным убежищем, особенно для розничных инвесторов, обеспокоенных тем, что их деньги могут быть не в безопасности в банке. Основную долю спроса на золото составляют слитки, монеты и ювелирные изделия - около 72% в прошлом году. Эти пропорции мало изменились за последние годы.
В последний год или около того ключевым источником спроса стали закупки центральных банков. В период с 2020 по 2022 год объем закупок центральных банков увеличился в 4,5 раза. В последнем квартале 2022 года ведущими покупателями стали Китай и Турция.
Такие страны, как Китай, крупнейший в мире производитель золота, Россия и Турция, стремятся укрепить свои валютные резервы. Однако они также стремятся диверсифицировать свои валютные резервы и избавиться от зависимости от самой популярной в мире резервной валюты - доллара США.
Приток инвестиций в биржевые фонды, торгующие физическим золотом, может в краткосрочной перспективе привести к колебанию цен. Эти ETF представляют собой объединенные открытые инвестиционные фонды, разделенные на легко торгуемые, часто недорогие паи. Недавно приток средств в эти ETF подскочил до самого высокого недельного уровня с марта прошлого года и составил 21,4 млн. тонн. По данным Всемирного совета по золоту, почти весь этот объем пришелся на Северную Америку.
По всей видимости, золото привлекает покупателей именно потому, что инфляция может замедлиться, а мировой экономический рост - замедлиться. Это должно означать, что высокие в настоящее время реальные процентные ставки - ставки, скорректированные на инфляцию, - начнут снижаться. Быки считают, что положительные реальные ставки убивают спрос на золото, не говоря уже о самой инфляции.
В этом месяце доходность двухлетних реальных казначейских облигаций США опустилась ниже 1,4%, что является самым низким показателем за последние шесть месяцев. Такая траектория намекает на то, что процентные ставки в США, возможно, достигли своего пика, по крайней мере, в этом году. Это, по крайней мере, позволит снизить давление на компании, занимающие в долларах.
Рост цен на золото - хорошая новость для банкиров, занимающихся добычей полезных ископаемых. Скачок цен на золото в конце прошлого года послужил толчком к заключению сделок. Так, в декабре Agnico Eagle и Pan American сцепились с южноафриканской Gold Fields, чтобы купить канадскую золотодобывающую компанию Yamana за 4,8 млрд. долл. В феврале американская золотодобывающая компания Newmont подтвердила свою заинтересованность в покупке за 17 млрд. долл. более мелкого австралийского конкурента Newcrest.
Еще больше сделок должно последовать, если цены на золото продолжат расти. Поскольку центральные банки, особенно ФРС, скорее всего, пересмотрят траекторию повышения ставок, цена на золото в этом году должна оставаться на хорошем уровне.
Вы слышите слабый рев вдалеке? Возможно, это звук выхода Maserati на публичные рынки. Итальянский производитель спортивных автомобилей класса люкс еще далек от этой цели. Но она уже является отдельным бизнесом в составе автопроизводителя Stellantis.
Поскольку акции Porsche выросли почти на 40 процентов с момента их размещения в прошлом году, а стоимость Ferrari стремительно растет, рынок начинает присматриваться к ним.
Осторожность следует проявлять при инвестировании в харизматичные компании, такие как автопроизводители класса люкс и футбольные клубы. Здесь легко увлечься. Когда-то Лекс оценил акции Aston Martin Lagonda в 10 фунтов стерлингов. Сейчас они стоят чуть более 2 фунтов стерлингов.
Поэтому мы подвергли Maserati скептическому анализу задолго до IPO и сопровождающего его громкого маркетинга.
Maserati находится на полпути к стратегическому развороту. Она стремится сосредоточиться на прибыли, а не на продажах. Она расширила свой модельный ряд, добавив модель MC20 с ценником в 200 000 фунтов стерлингов. Выручка после нескольких трудных лет снова растет, увеличившись на 15% в 2022 году до 2,3 млрд. евро.
Рентабельность операционной прибыли также восстановилась и составит 8,7% в 2022 году. Компания планирует достичь 15 процентов к 2024 году и 20 процентов в более отдаленной перспективе. Сегодня Maserati значительно отстает от Porsche и Ferrari. Средняя цена продажи ее автомобилей составляет менее 100 000 евро, согласно анализу Bernstein, что не сильно отличается от более дорогих автомобилей Mercedes или BMW. Феррари могут стоить 500 000 евро и более. Porsche, чьи модели имеют широкую гамму, имеет более высокие объемы производства, что может оказать помощь.Maserati, возможно, будет трудно конкурировать с марками суперспортивных автомобилей. Но она намечает другой путь. Maserati взяла на себя обязательство выпустить электрическую версию всех своих моделей к 2025 году, а к 2030 году полностью перейти на электромобили. Это разумный шаг. Он должен помочь Maserati привлечь другой тип клиентов, не в последнюю очередь среди экологически сознательных технологических предпринимателей. Сколько может стоить Maserati? При сегодняшней мизерной марже она не заслуживает особой премии по сравнению с BMW. Стоимость предприятия последней, которая складывается из рыночной капитализации и чистого долга, примерно в один раз превышает прошлогодние продажи. Однако у концерна есть возможности для повышения рентабельности, поскольку он сосредоточился на более дорогих моделях. Если щедро применить оценку Porsche, которая в 2,6 раза превышает прошлогодние продажи, то стоимость предприятия Maserati составит 6 млрд. евро.
Конечно, рынок должен был бы увидеть доказательства хорошо проведенной реорганизации, прежде чем дать автопроизводителю что-то похожее на подобную похвалу. Стеллантис прав, оставляя Maserati в гараже до тех пор, пока ее двигатели снова не заработают на полную мощность.
Lex - краткая ежедневная колонка FT об инвестициях. Эксперты, пишущие в четырех мировых финансовых центрах, предоставляют обоснованные и своевременные мнения о тенденциях развития капитала и крупного бизнеса. Нажмите для просмотра