Барани Кришнан
Крупнейшие горнодобывающие компании Glencore (OTC:GLNCY), Anglo American (LON:AAL), South32 (OTC:SOUHY) и Vale (NYSE:VALE) торгуются с дисконтом к стоимости замещения, в то время как Rio (NYSE:RIO), Teck (NYSE:TECK) и First Quantum (NASDAQ:QMCO) торгуются с небольшими премиями, исходя из их стоимости предприятия, или EV, по отношению к тонне меди в производстве, говорится в записке Jefferies в четверг.
BHP Group Ltd ADR (NYSE:BHP), Antofagasta (LON:ANTO) и Freeport (NYSE:FCX), между тем, торгуются с премией 50% или более к стоимости замещения, отметил инвестиционный банк.
Teck и First Quantum также могут стать привлекательными объектами для слияния, учитывая их крупные медные активы и долгосрочный рост производства меди, добавили в Jefferies.
"Мы рассчитываем производство медного эквивалента для основных горнодобывающих компаний в нашем охвате", - говорится в записке Jefferies, анализирующей основные компании в горнодобывающей отрасли. "Затем мы рассчитываем общую EV на тонну медно-эквивалентного производства и сравниваем ее со среднеотраслевыми капитальными затратами для нового медного проекта ($22,5 тыс. на тонну, по нашим консервативным оценкам)."
"Для этих компаний выкуп акций должен быть более привлекательным, чем приобретения или инвестиции в органический рост", - заявили в Jefferies, имея в виду Rio, Teck и First Quantum.
И хотя в Jefferies назвали BHP, Antofagasta и Freeport торгующимися с высокой премией к стоимости замещения, в Jefferies заявили, что по-прежнему считают их "недооцененными"
"Эти компании должны рассматривать приобретения, дивиденды и, возможно, даже органический рост как более предпочтительные, чем выкуп акций", - добавили в Jefferies.
Jefferies заявила, что пришла к такому выводу следующим образом:
* Рассчитав приходящийся доход для каждой компании как ее долю в производстве 2024E по каждому товару, умноженную на долгосрочный прогноз цены Jefferies по каждому товару.* Разделив общий приходящийся доход от всех сегментов для каждой компании на долгосрочный прогноз цены Jefferies на медь в размере $8,8 тыс. за тонну ($4,00 за фунт), можно рассчитать тонны продукции в медном эквиваленте на основе объемов 2024E.- Умножение тонн медного эквивалента на капитальные затраты в размере $22,5 тыс. за тонну для среднего нового медного рудника, чтобы получить стоимость замещения для каждой компании (это консервативная оценка, так как средние капитальные затраты для неразработанных медных проектов приближаются к $30 тыс. за тонну по данным WoodMac).
- Сравнение стоимости замещения с текущей стоимостью предприятия в каждом случае (расчет EV стоимости включает все чистые материальные обязательства без учета PPE, а не только чистый долг по отчетности)..