Эффект двойной доходности возникает при ослаблении рубля, когда рост цены золота в долларах усиливается дополнительной рублевой переоценкой актива. В результате инвестор получает доход не только от повышения мировой котировки, но и от девальвационного фактора.
По оценкам экспертов, при ослаблении курса до ₽85–95 за доллар рублевый фактор способен добавить 15–20% к доходности сверх долларового роста. Именно сочетание этих двух компонентов и формирует «двойную доходность».
Как работает механизм: долларовая цена + курс рубля
Золото торгуется в долларах США, поэтому при ослаблении рубля его стоимость в национальной валюте автоматически растет даже при неизменной мировой цене. Если же одновременно увеличивается и долларовая котировка, рублевая цена усиливается вдвойне.
В 2024–2026 годах этот механизм проявляется особенно заметно. Ослабление рубля напрямую усиливает рост рублевых цен на золото в России за счет импортозависимости сырья. Это и формирует эффект двойной доходности — прирост от девальвации плюс потенциальный рост мировой цены.
Дополнительно отмечается, что при росте золота на $100 за унцию прибыль золотодобытчиков в 2024 году увеличивается примерно на 20%, что демонстрирует чувствительность отрасли к динамике долларовой котировки.
Прогнозы по золоту на 2026 год
Согласно приведённым оценкам, золото уже превысило $4500 за унцию, а рублевая цена достигла ₽11 тыс. за грамм. Ранее рублевая цена выросла с ~4260 руб./г в 2021 году до ~9025 руб./г в 2025 году — более чем в два раза за четыре года.
Консенсус-прогнозы по долларовой цене на 2026 год находятся в диапазоне $4,9–5,3 тыс. за унцию. Более консервативные оценки предполагают $3300 при курсе ₽95 за доллар, также упоминаются сценарии $4000+ на фоне макроэкономической нестабильности.
Прогноз курса рубля на 2026 год: мнение аналитиков и ЦБ
Аналитики и Банк России в целом ожидают умеренное ослабление рубля в 2026 году до диапазона ₽85–100 за доллар в зависимости от сценария.
Банк России в обновленном среднесрочном прогнозе (февраль 2026 года) указывает среднюю ключевую ставку 13,5–14,5% и инфляцию 4,5–5,5% в 2026 году. В базовом сценарии предполагается постепенное ослабление рубля за счет исчерпания сверхстрогих продаж валюты по бюджетному правилу.
Среди оценок аналитиков на конец 2026 года называются уровни ₽90–95, ₽95, а также до ₽98 в базовом сценарии ослабления. В отдельных моделях рассматривается диапазон 100–102 рубля за доллар.
Сценарии, усиливающие привлекательность золота
Базовый сценарий 2026 года (₽85–95 за доллар). Ослабление связано с бюджетными нуждами и смягчением денежно-кредитной политики. В этом случае рублевый фактор добавляет 15–20% к доходности золота сверх долларового роста.
Макроэкономический шок (₽100–102 за доллар). При высоких ценах золота $4000+ и девальвации номинальный рост рублевого рынка ювелирных изделий составляет 12–16%, несмотря на падение физических объемов на 5–8%. В модели 2026 года также рассматривается курс 100–102 руб./USD.
Консенсус-сценарий 98–102 руб./USD + $2250–3500 за унцию. При такой комбинации рублевая цена может превышать 11 000 руб./г, а рост цен достигать 30–40% за два года.
Динамика 2024–2026: что происходит с рублевыми ценами
По прогнозу Всемирного банка, мировые цены на золото составляют $2350 за унцию в 2024 году, $2325 в 2025-м и $2250 в 2026-м. Одновременно консенсус-прогнозы допускают более высокие уровни $3000–3500 и риски до $4000–4500.
Рублевые цены демонстрируют устойчивый рост: закрепление выше 10 000–11 000 руб./г к концу 2025–2026 годов связывается с сырьевым фактором и девальвацией.
Модель «инфляции издержек» показывает, что в 2026 году ослабление рубля способно добавить 10–12% к росту розничных цен ювелирных изделий, при совокупном росте 20–25% к 2025 году. Вклад сырья и валюты доминирует над операционными расходами (+3–5%).
Примеры расчёта двойной доходности
В источниках приводится логика расчета: стабильный рост в долларах плюс рублевая переоценка при девальвации.
При курсе ₽95 и цене $3300 доходность усиливается валютным фактором сверх долларового роста.
При девальвации до ₽100–102 и цене $4000+ номинальный рост рублевой цены ювелирного рынка оценивается в 12–16% при одновременном снижении физического объема на 5–8%.
Таким образом, при сценариях ослабления рубля выше ₽95 за доллар номинальный рублевый прирост превышает инфляцию издержек, что усиливает инвестиционную привлекательность золота.